마이크로컨텍솔 기업분석 - 1

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안녕하세요
다시 돌아온 기업분석입니다.
 
이번엔 마이크로컨텍솔이라는 국내 기업을 분석해 보겠습니다.
 
아래와 같은 목차로 진행해 보겠습니다.
1. 산업 소개
2. 마이크로컨텍솔 사업 구조
3. 투자 아이디어
4. 하방 점검
5. 결론 및 목표 주가

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산업 소개

마이크로컨텍솔은 주로 반도체의 테스트 과정에 들어가는 소켓을 제작하여 판매합니다.

반도체 제작 과정

반도체는 전공정과 후공정 과정을 거쳐 최종적으로 완성됩니다.
소켓은 그중에서도 반도체를 패키징하고 테스트하는 후공정에서 사용됩니다.
후공정 과정 중 패키징이 완료된 반도체는 패키지 테스트를 거치며, 아래와 같이 3개의 테스트로 구성됩니다.
 
1. 번인 테스트: 극한의 전압과 온도 조건에서 불량품 검사
2. 파이널 테스트: 기능이나 속도 등을 검사하여 정상 작동 여부 체크
3. 모듈 테스트: 실제 고객 환경에서 기능 검사
 
마이크로컨텍솔은 그 중에서 번인 테스트와 파이널 테스트에 사용하는 소켓을 제작합니다.

소켓이란?

소켓은 반도체와 전기적으로 연결하기 위해 사용되는 부품입니다.

출처: SK하이닉스 뉴스룸

위 그림과 같이 반도체는 칩 외부의 시스템(메모리, 센서 등)과 소통하기 위해 수많은 입출력 단자를 가지고 있습니다. 소켓은 솔더볼이라고 불리는 이 입출력 단자와 전기적으로 연결됩니다.
소켓은 반도체와 전기적으로 연결되며 극한의 전압을 반도체에 공급해 번인 테스트를 진행하기도 하고, 전기 신호를 테스트하며 반도체의 성능을 검사하기도 합니다.
 
소켓은 솔더볼과의 접촉 방식에 따라 포고 소켓과 러버 소켓으로 나뉩니다.

 
포고 소켓
포고 소켓은 오른쪽 그림처럼 솔더볼 각각에 대응되어 연결되는 금속 핀들이 배치되어 있습니다.
압력에 의해 칩을 소켓 쪽으로 누르면 각각의 금속 핀이 반도체 칩의 솔더볼과 접촉하며 전기적으로 연결됩니다.
 
러버 소켓
러버 소켓은 고무 소재의 실리콘 러버 내부에 전도성이 있는 마이크로볼을 배치한 구조가 솔더볼과 연결됩니다.
마찬가지로 압력을 통해 칩을 소켓 쪽으로 누르면 마이크로볼들이 밀착하며 전기적으로 연결됩니다.

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사업 구조

마이크로컨텍솔의 사업 구조는 세미콘 사업부, 어플라이언스 사업부, 그리고 자회사 MSL로 나눌 수 있습니다.
24년 기준 주요 매출처의 매출액과 영업이익은 아래와 같습니다.

(백만 원)	매출	영업이익
세미콘 사업부	51,892	11,927
MSL	2,822	-52
어플라이언스 사업부	14,922	-1,671
합계	69,664	10,204

세미콘 사업부

가장 최근 분기 보고서에 따르면 세미콘 사업부는 번인 소켓, 모듈 소켓, 기타 소켓을 만듭니다.

• 번인 소켓: 가혹한 온도 조건에서 반도체의 신뢰성을 테스트하여 불량을 검출
• 모듈 소켓: 모듈형 메모리 제품의 테스트를 위한 소켓으로 모듈 단위 제품의 신뢰성을 평가
• 기타 소켓: 연구소에서 초기 평가용으로 사용하는 테스트 소켓, SSD 테스트 인터페이스 및 각종 반도체 검사 장비용 커넥터를 포함

세미콘 사업부는 위 제품 중 주로 메모리 반도체의 번인 소켓을 판매합니다.
 
동사 분기보고서의 연구개발활동에 삼성전자, SK하이닉스로부터 요청받은 연구가 많다는 점, 주주간담회에서 CXMT향 매출을 직접적으로 언급했다는 점에서 이 3개의 회사가 주요 매출처라고 추정하고 있습니다.
(동사는 25년 9월 말 주주간담회에서 CXMT향 매출이 25 1H 기준 약 38억이 나왔다고 밝혔습니다.)

MSL

MSL은 러버 소켓 기술을 얻기 위해 동사가 17년에 인수한 자회사이며 현재 동사가 98.4%의 지분을 보유하고 있습니다.
MSL은 러버 소켓을 제작하여 판매합니다.
 
MSL은 현재 매출 대부분이 마이크론향에서 발생하고 있습니다. 
25년 2월 SK 하이닉스 퀄테스트 통과하여 3Q 25부터 SK 하이닉스향 매출이 발생하고 있고, 삼성전자향 러버 소켓 퀄테스트 통과 시 3Q 26부터 매출이 발생할 것으로 보입니다.
 
3Q24까지는 영업이익이 음수였지만, 4Q 24부터 매출 증가와 함께 영업이익 흑자 전환을 한 후로 흑자를 유지하고 있습니다.
아래 표는 3Q 24부터 3Q 25까지의 MSL 매출과 영업이익입니다.

(백만 원)	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25	3Q25
매출	566	1,378	2,884	1,540	2,791
영업이익	-49	468	1,627	416	1,182

 
러버 소켓은 독보적인 국내 경쟁사 ISC가 있는데, 25년 9월 주주간담회에서 ISC와는 러버 소켓의 제조 공법이 완전히 달라 특허 분쟁의 소지가 없고, 명확한 차별점과 경쟁력을 보유하고 있다고 언급했습니다.

어플라이언스 사업부

어플라이언스 사업부는 주로 가전제품 과열 방지를 위한 Thermal Protector와 산업용 전자개폐기(Mangetic Contactor)를 판매합니다.
 
24년 기준 Thermal Protector 매출이 약 20억, MC가 약 120억으로 MC에서 대부분의 매출이 나오고 있습니다.
동사는 LS일렉트릭과의 협업으로 어플라이언스 사업부, 그중에서 MC의 매출이 상승하고 있습니다.
MC 매출은 23년 10억에 불과했지만, 24년 120억, 25년 1~3Q 합계 약 160억으로 큰 폭으로 매출이 성장하고 있습니다.
 
어플라이언스 사업부는 3Q24부터 LS일렉트릭의 산업용 전자개폐기를 OEM 방식으로 공급하고 있습니다. 25년 9월 주주간담회에서 LS일렉트릭과의 계약은 공급사로 한 번 승인받으면 기본적으로 10년 이상 장기적이고 꾸준한 매출이 생기는 안정적인 구조라고 언급했다는 점이 고무적입니다. 특히, 아이템별 마진율이 사전에 정해져서 원자재 가격 변동분을 공급 단가에 반영할 수 있어 어느 정도 마진이 반영되는 구조로 LS일렉트릭향 수익이 나고 있습니다.
 
또한, 25년 9월 주주간담회에서 향후 5년간 약 750억 원 규모의 신규 MCCB(배선용 차단기)를 수주했다고 밝혔습니다. 이는 10월부터 본격적으로 공급이 시작되어 26년부터 본격적으로 매출에 반영됩니다. 이는 미국향 배전반 물량에 해당되며 기존 동남아향 배전반 물량에만 대응하다가 점점 영역을 확장하는 것으로 보입니다.
 
수주 현황은 좋아 보이지만, 가장 최근인 3Q 25까지도 어플라이언스 사업부는 영업이익이 적자가 나오고 있습니다.
동사는 25년 12월 주주간담회에서 초기 라인 세팅 및 안정화 과정을 아직 거치고 있으며 자동화 설비를 추가하여 생산 라인을 안정화할 계획이라고 밝혔습니다. 빠른 시간 내에 영업이익의 흑자를 넘기기에는 어려워 보입니다.

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이번 글에서는 간단하게 마이크로컨텍솔의 산업과 사업 구조를 소개했습니다.
 
다음 글에서는 제가 생각하는 동사의 투자 아이디어를 확인하고 하방 리스크를 점검해 보겠습니다.
https://chocolate-insight.tistory.com/11

마이크로컨텍솔 기업분석 - 2

 
감사합니다.